拓日新能：乌云遮日终有时

xielianmin

http://www.sina.com.cn  2009年04月23日 10:31  广发证券

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　　报告作者：谢军、刘洋撰写日期：2009-04-20
　　不断完善产业链，产能持续扩张。
　　公司利用募投资金加紧深圳光明工业园和乐山光伏产业园25MW光伏电池(非晶硅)及15MW光伏电池(晶体硅)项目的建设进度，目前深圳光明工业园进展基本顺利，实际进度快于计划进度，资金使用比较稳健，预计非晶硅生产线将于09年第三季度开始量产，产能将从15MW上升至40MW；乐山光伏工业园自2008年7月启动后，预计晶体硅电池生产线将于09年中期量产，产能将从5MW上升至20MW。
　　财务指标健康，抵御风险能力增强。
　　公司目前的负债结构相当稳健，近三年来没有长期借款，2008年短期借款年底余额为4200万元；应收帐款08年年底余额为2867.24万元，在收入大幅增长的情况下公司的应收帐款回收能力非常出色。
　　盈利预测与投资评级。
　　预计公司2009年到2011年的EPS为0.42、0.56、0.76元，通过与国内可比公司进行比较，2009年、2010年公司的PE均处于较高水平，考虑到目前国家和地方对于太阳能产业的相关补贴细则尚未完全出台和欧美经济正处于调整阶段、信贷恢复尚待时日，给予09年80倍的市盈率，对应的股价为33.66元，投资评级为“持有”。