天龙光电：光伏硅片设备先进制造商

xia2009

公司是太阳能光伏电池硅片设备的先进制造商。公司产品包括单晶硅生长炉、单晶硅切断机和单晶硅切方滚磨机等光伏设备；其中核心产品单晶硅生长炉贡献大主要收入，08年贡献收入占比达82%，贡献毛利约83%，是公司利润的主要来源。公司单晶硅生长炉的毛利率一直维持高位，09年前三季毛利率攀升到40%以上水平。 推荐阅读

　　光伏设备企业将受益于光伏行业恢复快速发展。目前各国政府都在积极发展清洁能源，随着技术提升成本下降以及各国积极光伏政策的推出，预计光伏行业将恢复快速发展。根据EPIA预测光伏市场将在今后5年里保持30%-40%的快速增长，其后10年的增长速度也将达到20%-30%。光伏行业发展也将带动光伏设备行业的快速发展。

　　全球光伏装机容量增加将提升光伏设备需求，预计单晶硅生长炉每年需求约2600台。从2008年到2012年间新增光伏电池产能约为26GW，到2012年单晶硅电池新增产能约为7.37GW。以每增加1MWp的产能需要10吨硅料，每台单晶炉每年可处理7吨硅料来计，到2012年需新增单晶硅生长炉约10,529台，每年需求约2600台，市场需求巨大。同时公司正准备进入多晶硅铸锭炉市场，多晶硅铸锭炉将成为公司新的利润增长点。

　　公司竞争优势在于自主研发能力强，产品工艺和质量水平高，以及为客户提供优质的售后服务。

　　募集资金主要用于扩大核心产品产能和多晶硅炉产能。

　　盈利预测与估值。我们预计公司09-11年完全摊薄EPS为0.39元、0.44元和0.50元，结合发行的创业板公司及同行业可比公司估值情况，我们认为合理的询价区间在12.9～14.8之间，对应2009年33倍～38倍的市盈率。

　　风险因素：公司面临的主要风险是光伏行业发展放缓风险以及薄膜技术替代风险。

　　(来源：申银万国研究所)