行业前瞻·热点趋势

xia2009

光伏：后端产业链“中国优势”日渐突出

光伏产业进入“成本下降、政策减弱”的良性发展阶段。德国、西班牙等国家光伏发电补贴力度有所减弱，但价格下降的同时使光伏发电项目IRR依然达到8%以上，需求仍然稳定增长，说明光伏发电成本的竞争力已经明显提高。在成本下降与政策推动双重作用下，行业发展状况良好。

预计2010年全球光伏装机量9.35GW，同比增长51%。2010年预计德国市场仍有4GW需求，依然是光伏需求最稳定市场；在建设低碳经济大背景下，各国政府对光伏发电的认可度逐渐提高，政策措施的效果将逐渐显现，美国、加拿大、意大利、中国和捷克等光伏市场有望兴起。

后端产业链“中国优势”逐渐突出。目前中国企业在硅片切割技术、电池片和组件生产技术已经处于全球先进水平，随着多晶硅原材料瓶颈解决及国内多晶硅企业规模效应的显现，后端产业链的“中国优势”将更加明显，一批龙头企业将成为全球光伏市场的引领者。

国际油价为光伏行业投资重要参考指标。从历史经验来看，国际油价与光伏行业股票指数相关性较强，油价上涨对光伏行业基本面和估值水平提升都有正面影响。未来油价上涨、资源紧缺以及环境问题使得我们对光伏产业的发展持乐观态度。

投资策略。光伏发展仍以晶体硅及薄膜电池技术为主，未来需要重点关注国家产业政策、光伏电场建设。长期看好全球光伏市场健康发展趋势，维持行业“推荐”投资评级。关注国家政策，持续产业政策推出有望带来的行业性投资机会，预计时间为下半年。建议重点关注海通集团、天威保变、拓日新能、航天机电及一些拟上市光伏企业。同时可关注香港及海外上市公司，如兴业太阳能、保利协鑫、铂阳太阳能、LDK、无锡尚德、天合光能等。

风险提示。国内产业政策推出的时间与力度仍具有不确定性；人民币升值预期对国内企业形成汇兑损失压力。

（招商证券）

港口航运：继续出口复苏和投资增长故事

干散货航运：在过去一个月内，BDI小幅震荡上行，从3月15日的3574点到目前的3928点。向后来看，短期而言需求起到更大作用，我们认为BDI在二季度有望涨至4000点的水平。

集装箱航运：中国出口集装箱综合运价指数3月初以来出现小幅调整。短期来看，根据我们与船东和港口运营商的交流，4月出口增速有望高于3月，因此预计运价调整幅度不深。而一旦美线谈判成功，5月份开始将进入集运的传统旺季，运价也有望上涨。长期来看，集运未来三年将呈逐步上升态势。

油轮运输：波罗的海原油运价指数3月上旬快速攀升但3月下旬震荡回落，近日有所企稳；波罗的海成品油轮运价指数在3月上旬小幅震荡3月下旬和4月上旬震荡下行；中国一季度原油进口量同比增长39%，对原油运价起到重要支撑。短期来看，二季度为传统淡季，若4-5月淡季不淡，可提前部署三四季度旺季的交易性机会。预计下半年运价高于上半年，原油轮机会多于成品油轮，长期而言我们对2011年的油轮运价不乐观。

中国集装箱港口运营：3月份中国规模以上港口的集装箱吞吐量同比增长14.3%，环比增长18.4%，一季度同比增长21.8%，我们预计4月份集装箱吞吐量同比增速有望达到20％，对集装箱港口股价带来支撑。

中国散杂货港口运营：3月份港口接卸进口铁矿石同比增长3.9%，环比增长11.7%，一季度港口接卸进口铁矿石同比增长16%；3月份港口煤炭发运量同比增长12.5%，环比增长22.1%，一季度港口煤炭发运量同比增长7%。

投资建议：由于二季度出口复苏仍将持续，投资增速也将维持高位，需求旺盛将对港口板块形成支撑，继续推荐日照港和深赤湾；而航运业的供给压力普遍存在，仅集运供给压力最小，但短期来看，预计集装箱美线运价在5月如期上调，BDI在二季度上涨，航运板块在二季度存在交易机会，首推中海集运和中国远洋；若油轮4-5月淡季运价超预期，可提前部署三四季度旺季的交易机会，油轮公司中首推招商轮船。

风险：BDI二季度反弹高度和持续性低于市场预期。

（中金公司）

银行：一季报业绩亮丽 具有安全边际

预计一季度上市银行业绩同比增长27%。2010年一季度上市银行规模扩张平稳，预计一季度贷款余额同比增长22%；存款余额同比增长20%；净息差环比延续逐季回升态势，预计一季度环比回升幅度在5个基点左右，同比收窄约13个基点；成本收入比和信贷成本同比略有下降，不良贷款余额比率同比继续保持双降，拨备覆盖率同比小幅提高，上市银行平均能够实现27%的净利润同比增速。

华夏银行、招商银行、民生银行、中信银行等银行净利润同比增速较高。考虑到华夏银行2009年一季度较低的业绩基数，以及公司良好的息差回升态势，预计2010年一季度净利润同比增速在80%以上。招商银行、民生银行、中信银行净利润同比增速超过40%。

看好银行板块下一阶段的表现。我们判断下一阶段银行板块在货币政策并不会更紧的大环境下有望跑赢大盘，并有望获得绝对收益。催化剂包括二季度净息差出现加速回升、亮丽的一季报以及股指期货的推出。2010年信贷政策将呈现前紧后略松的结构，二季度将延续一季度的监管要求，但不会更严厉。我们维持全年信贷增量在8万亿元的判断，同比增速20%，不排除超过8万亿元的可能。预计2009年和2010年上市银行净利润增速分别为18%和23%，目前估值水平对应2010年PB2.1倍，PE13.4倍，估值具有安全边际和比较优势。

来源：中国证券网－上海证券报