两大券商解析太阳能行业投资前景

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　　国金证券：太阳能行业2013年供需有望重回平衡,企业将迎来盈利拐点

　　类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅，姚遥 日期：2012-12-11

　　行业观点：

　　终端需求稳定增长,2013年20%增长可期:预计2013年,在中国、美国、日本、以及以印度、南非、东南亚国家为代表的新兴市场的强劲增长带动下,即使以德、意为代表的传统欧洲主力市场出现下滑,全球光伏新增装机仍有望实现20%以上的增长,达到36GW以上。

　　供给持续收缩:考虑到年底企业信贷收缩和明年初需求淡季的叠加影响,我们预计这波产能退出将至少持续到明年初,届时各环节有效产能预计将收缩至35GW以内。

　　考虑设备的技术折旧造成的成本竞争力落后、以及小企业持续亏损给其资产负债表带来的压力,目前退出的大部分中小企业产能,未来将无法重新进入市场竞争;?行业景气复苏初期,存活企业仍将无力进行产能扩张,因此收缩后的产能水平预计将维持至少一年左右的时间,而新一轮的扩产高峰预计将在行业景气接近高点时到来。

　　平价上网时代逐渐到来是看好行业的长期背景:由于组件和BoS产品价格的不断下降,在最近一年半,系统安装价格下降了一半,在部分地区已经实现用户侧平价上网,根据我们的测算,只要到2020年光伏发电达到8%的渗透率,未来每年的平均新增装机需求就有10倍的增长空间。

　　近期建议关注“欧洲双反”和“国内政策”两大事件。

　　欧洲双反初裁结果按计划将于明年6月发布,我们预计裁定双反成立将是大概率事件,但出于对“发展可再生能源发电的动力”和“产业链连带影响”因素的考虑,欧洲双反税率预计将低于美国;对于美国双反,国内组件企业普遍通过采用台湾电池片成功规避关税,但由于欧洲双反针对全产业链,除海外建厂外,难以规避,因此其裁定结果对国内企业和终端需求均影响重大。

　　我国政府支持可再生能源发展、启动光伏内需的态度已十分明确,预计明年仍将有分布式度电补贴、电网配额制、行业准入制度等相关政策陆续出台,但支持政策在一定程度上可能起到“刺激内需启动”和“延缓产能退出”的双刃剑效果。

　　投资建议：

　　我们建议紧盯一二线企业开工率作为先行指标,并以毛利率回升为确认,具体理由详见正文分析;此外,需关注欧洲双反进程和国内政策出台对投资节奏的影响。

　　景气回升时,产业链受益顺序从下游到上游,受益程度从上游到下游。建议关注:扩产周期最长的多晶硅环节的保利协鑫(3800.hk),盈利弹性大、洗牌充分的单晶硅片环节的隆基股份(601012.sh)和卡姆丹克(0712.hk),电池组件环节的海润光伏(600401.sh),以及最直接受益国内市场启动的逆变器环节的阳光电源(300274.sz)。

　　风险提示：

　　一季度仍是需求淡季;欧洲双反税率超预期;国内政策执行力度及市场启动低于预期。

　　海通证券：2013年光伏分布式发展迎机遇

　　类别：行业研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：张浩 日期：2012-12-05

　　投资思路1:光伏建筑工程商

　　关注光伏从“奢侈品”向“大众消费品”转换过程所催生的投资机会;

　　Soarcity展现新的业务模式:

　　(1)系统安装与出售,类似“万科模式”;

　　(2)租赁业务,稳定的资产池和客户池,类似“万达模式”;

　　盈利情况。兴业太阳能近年基本维持25%左右的毛利率和10%以上的净利率。

　　投资思路2:单晶技术

　　单晶组件终端市场来自屋顶光伏项目;多晶组件终端市场来自光伏电 站市场;

　　单晶高效率,由于安装面积有限,在分布式光伏发展的背景下将更受 青睐。

　　投资思路3:储能

　　多技术路线并存,能量型和功率型储能组合;

　　收益/投资比大于1,具备商业化前景。

       来自：中国证券网