航天机电:电站BT业务初见成效,股东价值有待深入挖掘

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　　事件描述

　　航天机电今日发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入12.10亿元,同比增长77.00%;实现归属母公司净利润1.70亿元,去年同期为-3.02亿元;实现EPS为0.14元。2季度实现营业收入8.21亿元,同比增长129.76%;实现归属母公司净利润1.21亿元;2季度EPS为0.10元,1季度为0.04元。

　　事件评论

　　太阳能集成业务带动收入同比增长104%,剥离神舟硅业盈利改善明显。公司积极调整经营战略,由光伏组件制造向电站项目开发、EPC工程承建转型。上半年公司实现太阳能集成业务收入9.43亿元,同比增长128.41%,是上半年收入大幅增长的主要原因。此外,汽车电子、新材料收入分别同比增长11.42%、12.39%。盈利方面,因成功剥离盈利较差的神舟硅业,上半年公司光伏毛利率与利润水平大幅改善,实现利润总额1.94亿元,扣除1.47亿元投资收益后为0.47亿元,实现扭亏。

　　电站出售取得投资收益0.60亿元,电站开发BT模式初见成效。上半年公司共向上实集团下属企业出售150MW电站,取得投资收益0.60亿元,单位收益0.40元/W,投资收益率达16.39%(主要受嘉峪关100MW项目收益率较高影响)。电站成功出售并贡献业绩标志着公司电站开发BT模式初见成效。同时,公司在西部甘肃、宁夏、青海等地区光伏终端市场具有较高的影响力,与当地政府签订了多个战略合作协议,上半年新增路条459MW,为公司后期BT模式进一步开展奠定了良好基础。

　　集团平台融资优势明显,股东价值有待深入挖掘。(1)相比于其他企业,公司能够获得大股东的资金支持,央企背景也增强了从国开行、进出口银行获取贷款的能力。此次公告向国开行申请300MW光伏电站项目共24亿元长期贷款,利率为基准利率,充分显示了集团平台下的融资优势,保障了公司BT业务的持续性。(2)集团公司为更好利用航天机电这一上海航天唯一融资平台,拟增补上海航天设备制造总厂厂长兼党委副书记何文松先生为公司董事,对今后公司业务的战略扩展具有重要意义。

　　维持推荐评级。我们预计公司2013、2014年EPS分别为0.20、0.32,对应目前股价PE分别为36、23倍,维持推荐评级。

　　  来源：长江证券