中银国际：光伏BT模式收益率承压

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　   相较德国等其他欧洲国家言，由于我国在电力市场机制、光伏发电规模路线、以及居民节能环保意识等方面存在着一定的差距，因此，不同于在国外更多的是屋顶及建筑型光伏电站，我国光伏发电应用市场中仍然以大型电站为主。

　　在光伏行业不景气的背景下，中小型光伏组件企业纷纷涉猎光伏电站建设，而又以选择BT(投资建设—转手售出)盈利模式为主。

　　短期来看光伏电站BT模式具有一定的盈利优势，可以一定程度上规避行业低谷带来的业绩不确定性的风险，尤其对于那些与当地政府、电力集团、金融机构建立了良好关系的企业来说。随着电站的顺利并网售出，很有可能使企业的业绩短期内呈爆发式增长。

　　这一由技术创新向盈利模式创新的改变，其现实驱动因素大于经济驱动因素：一方面，由于这些企业进入海外市场较晚，因此行业不景气时，最先遭遇销售瓶颈；另一方面，国内采取招标方式建设电站，组件价格压的较低。

　　中银国际预计，在没有新政策刺激的作用下，2013年光伏市场需求难以得到反转，更多的组件企业将投身电站建设，必将加速销售电站价格的下降，且企业的期间费用同比将大幅上涨，最终拖累该种盈利模式的净利润率水平。

　　中银国际谨慎预测，当销售价格下降到9元/w的时候，净利润率最理想状态也只有0.6%，BT模式被迫成为BOT(投资建设—运营管理—转手售出)模式，产品制造无法盈利，而理想状态下，电站运营7年达到盈亏平衡，企业资金无法达到快速回笼，资金链面临断裂。

       来自：生意社