超日太阳陷入质押命门事件

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　　光伏行业哀鸿遍野，超日太阳(5.81，0.20，3.57%)(002506.SZ)却高奏凯歌。

　　公司10月18日公布的三季报显示，虽然上半年亏损1.42亿元，第三季度却单季实现净利润约1.48亿元，同比增长39.13%，一举扭亏为盈。

　　其还预计，2012年度净利润为1000万-3500万元，相比2011年度亏损5478.88万元大幅增长。

　　事实上，超日太阳突然业绩暴增，依靠的只是“纸上富贵”，数据显示仅第三季度增加的应收账款，占当季的营业收入就超过了七成。

　　有光伏业内人士指出，全行业性亏损并陷入低谷时期，通过大幅增加应收账款增厚业绩，埋下的是未来巨大的经营风险。

　　应收账款暴增财技

　　三季报表明，超日太阳第三季度实现营收10.63亿元，已超过上半年的10.36亿元；但8.16亿元的营业成本，却低于上半年的8.91亿元。

　　超日太阳合并利润表显示，第三季度除了2064万元的销售费用高于上半年的1476万元外，4968万元和3390万元的管理费用与资产减值损失，均远低于上半年。

　　事实上，超日太阳最主要的财技还是体现在应收账款方面。

　　据三季报，其应收账款期末余额高达33.42亿元，上半年期末是25.86亿元，单季应收账款增加7.56亿元，在第三季度营收的占比超过七成。

　　公司表示，应收账款比期初增长51.18%，主要系公司前三季度的销售客户基本集中在光伏电站建设商，其建设运行机制导致回收期较传统零售客户更长所致。

　　超日太阳还称，公司与合作伙伴一起合作开发的国内外电站业务自2012年的下半年起全面启动，公司组件出货量大幅度增加，毛利率也有所提高。

　　但光伏组件现货报价数据显示，今年三季度末光伏组件和薄膜光伏组件均价，较二季末分别约有13%与10%的跌幅。

　　一位注册会计师据此认为，超日太阳第三季度应收账款大幅提升及毛利率提高，或与隐藏的关联交易进行利益输送有关。

　　与此有关的事实是，天健会计师事务所对超日太阳2011年度财务报告出具了保留意见：

　　公司海外电站合作方客户的应收账款能否收回以及何时收回存在不确定性；公司组件销往海外电站合作方客户的收入金额及相应的销售毛利，未能获取充分、恰当的审计证据。

　　而截至2011年底，超日太阳对境外投资公司实际出资额达4.95亿元，未按规定履行审议程序和信息披露义务。

　　救驾股权质押和债券评级

　　事实上，截至三季末，超日太阳归属于上市公司股东的所有者权益为28.58亿元，应收账款占所有者权益的比率已高达117%，并且资产负债率创下了历史新高的63.75%，这无疑成了未来经营的重大隐患。

　　前述会计师指出，高达33.42亿元的应收账款，若出现10%的不良率，将带来3.34亿元的减值损失；即使暂时没有不良，但如有20%的账款1年内无法按期还款，以10%的坏账准备计提，也将带来约6700万元的损失。而公司今年前三季度的净利润也仅为622.88万元。

　　鹏元资信也在超日太阳2012年10亿元公司债券跟踪评级报告中称，公司境外应收账款能否收回，及何时收回仍有较大不确定性，面临较大回收风险。此外，公司资产质量受公司投建电站销售回款影响较大，有一定的跌价风险。

　　为此，鹏元资信将超日太阳上述公司债券的评级展望调整为负面。

　　对于超日太阳为何要在此时逆势做大应收账款以增厚业绩，有市场人士认为，这主要基于对超日太阳10亿元公司债券(11超日债，代码：112061)和实际控制人几乎悉数质押的上市公司股权的前景考量。

　　资料显示，11超日债于今年4月20日挂牌交易，网上、网下实际发行量分别为2.5亿元和7.5亿元。

　　公告表明，超日太阳实际控制人倪开禄及其女儿倪娜，已多次将所持上市公司股权质押给信托等金融机构进行融资贷款。

　　据8月1日公告，倪开禄于7月31日将其持有330万股超日太阳股份质押给厦门信托，用以申请银行贷款，至此，其处于质押状态的股份累积数为3.15亿股，占公司总股本的37.36%，而其总共持股比例为37.38%。

　　10月8日公告显示，倪娜于9月19日将所持170万股超日太阳股权质押给中融信托，用以对前次质押进行追加质押，截至公告日，其所持6.51%的超日太阳股份中，已有6.5%处于质押状态。

　　上述市场人士透露，股票质押给信托进行融资，通常以所质押市值的一定幅度设定警戒线，若股价低于预警价格，则需追加保证金或追加质押股权数量，倪娜向中融信托进行追加质押已经充分说明问题。

　　三季度初至今，超日太阳股价已下跌超过20%，倪开禄和倪娜所质押的股权已面临追加质押的风险，但倪氏父女已没有更多的股权可供追加质押，且在资金链绷紧之际更无法追加相应的保证金。

　　由此，上述人士认为，在此困境之中，超日太阳及其实际控制人存在做大业绩的冲动，也只有如此才能借机拉抬股价，以化解追加质押和债券评级下调的风险。

       来自：21世纪经济报道