PE资本远离光伏业 行业回暖催生曲线上市

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　　行业回暖使一些光伏企业谋求曲线上市

　　尽管光伏产业利好政策陆续出炉，但PE资本选择了远离。投中集团昨日发布的报告显示，尽管光伏行业的“政策春天”已经来临，但PE资本却对此兴趣索然。一个积极信号是，在熬过2012年寒冬后，大多数光伏上市公司预告上半年业绩预盈，但对于追逐暴利的PE而言，目前的光伏业似乎仍未具投资价值。

　　光伏业利好政策密集出台

　　7月15日，《国务院关于促进光伏产业健康发展的若干意见》正式出台，明确提出完善电价和补贴政策、加大财税政策支持力度等刺激国内光伏需求的六大支持政策。同时，意见明确提出2013至2015年，年均新增光伏发电装机容量1000万千瓦左右，到2015年总装机容量达到3500万千瓦以上，再次上调国内光伏发电装机目标，并首次明确电价和补贴机制以及光伏准入门槛。

　　这对于身处寒流的国内光伏企业而言，无异于救命稻草。

　　2011年以来，受产能过剩、欧美“双反”、市场无序竞争、产品过度依赖国外市场、国内应用开发不足等诸多因素影响，我国光伏行业迅速步入寒冬，光伏企业大面积亏损，行业龙头无锡尚德宣告破产。在此背景下，一系列利好政策密集出台，装机目标屡次上调，力图通过扩大国内市场帮助光伏行业渡过难关。

　　2012年，受德国、意大利、法国等欧洲主要国家光伏补贴调整影响，全球光伏市场需求陷入短期停滞。根据欧洲光伏发电产业协会（EPIA）统计数据显示，2012年全球新增光伏装机容量为3110万千瓦，同比增长12.6%，增速明显放缓。相对而言，中国光伏装机容量仍然保持较快增长，2012年中国新增光伏装机容量约500万千瓦，同比增长逾1倍，净增加容量仅次于德国，跃居全球第二位。

　　不过，由于严重依赖国外市场，国内光伏企业遭受重创，2012年大多数交出了亏损的成绩单。业绩大幅下滑也使多家光伏企业IPO进程终止，恒基光伏、裕华光伏、捷佳伟创、日晶新能源、浚鑫科技、福莱特光伏等拟IPO企业均进入终止审查名单。2013年，在A股IPO持续冰封及光伏行业持续疲软的背景下，没有一家光伏企业完成IPO。

　　PE机构对光伏业兴趣索然

　　资本的嗅觉总是先行于实体行业的兴衰。在光伏行业由盛转衰之前，PE机构对该行业已日益冷淡。

　　根据投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2006年至今，中国光伏行业共披露110起VC/PE融资案例，融资总额达到33.03亿美元，平均单笔融资金额为3002万美元。其中，2011年共披露25起VC/PE融资案例，融资总额达7.05亿美元，融资企业数量及规模均达到历史最高水平。

　　2012年以来，光伏行业由盛转衰，全年仅披露7起融资案例，融资总额为5.75亿美元。其中，中节能太阳能获得鄱阳湖资本25亿元投资，若将此笔融资案例剔除，2012年光伏行业融资总额仅为1.53亿美元，较2011年大幅下滑。2013年以来，仅有湘电新能源一家光伏企业获得融资——5月29日，湖南高新创业投资集团有限公司以6.89亿元受让5.3亿股湘电新能源的股份，以31.55%的股权比例成为湘电新能源的第二大股东，这也是高新创投历史上直投项目中最大的一笔。

　　PE资本对投资光伏行业热情渐退，除了行业自身供求因素外，光伏企业IPO“此路不通”也是主要原因。

　　根据投中集团统计，2005年至今，共有27家光伏企业在全球资本市场实现IPO，累计融资金额为46.07亿美元。从市场分布来看，8家企业登陆A股市场，另外19家则分布于以美国为主的境外资本市场。其中，2010年共有6家企业成功上市，融资总额为11.16亿美元，达到历史最高水平。此后，随着光伏行业深陷寒冬，光伏企业IPO进程受阻，2012年仅有华电福新和隆基股份两家企业实现IPO，总计融资5.84亿美元。

　　在A股IPO审批暂缓的背景下，一些光伏企业开始谋划借壳上市，但进程并不顺畅。

　　2012年5月份，*ST北生发布了吸收合并尖山光电的重组预案，拟转型光伏企业。但由于光伏业持续低迷，尖山光电业绩大幅下滑，借壳无果而终。值得一提的是，尖山光电的股东中，包括了通联创投、荣盛创投、盛商创投、维美创投等一众PE。但由于尖山光电业绩大幅下滑，这些创投非但没有收获回报，通联创投还卷入了尖山光电的多起担保官司，旗下所持多家上市公司股权被冻结。

　　行业回暖催生曲线上市

　　让投资者宽慰的是，在行业回暖、国家政策鼎力扶持两大因素作用下，光伏企业或已迎来业绩拐点。

　　据上证资讯统计，截至7月24日，34家光伏上市公司中已有25家发布了2013年上半年业绩预告。其中18家业绩预盈，占已发布业绩预告光伏企业总数的72%。航天机电、向日葵、爱康科技等多家公司实现扭亏，中环股份、横店东磁、东方日升等公司业绩同比大幅增长。

　　与此同时，一些光伏企业再度开始谋求曲线登陆上市公司。7月初，松辽汽车披露定增方案，拟向不超过十家特定对象非公开发行不超过3.78亿股，总募集资金不超过22.79亿元，用于收购阿克苏舒奇蒙光伏发电有限公司100%股权、新建甘肃100兆瓦光伏电站项目和补充流动资金。舒奇蒙光伏此前曾酝酿IPO。

　　对于进军光伏产业的目的，松辽汽车表示，光伏行业受未来国家新政扶持力度或超出预期并具备长期的稳定发展战略，预计光伏发电站业务将获得较大幅度增长。

　　未来，是否会有更多光伏类资产曲线装入上市公司，值得关注。

　　来自：上海证券报

sun-young

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