横店东磁：光伏业务拖累 短期仍不乐观

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       2011年，公司共实现营业收入35.22亿元，同比增加17.37%;实现营业利润1.29亿元，同比减少69.40%;实现归属上市公司股东净利润7487.35万元，同比减少79.35%;实现每股收益0.18元。公司业绩低于预期。

　　分业务看，永磁铁氧体业务实现营业收入11.69亿元，同比增加24.96%;毛利率高达37%，同比增加7.76个百分点。永磁铁氧体业务在去年原辅材料涨价、货币政策收紧、人民币汇率升值、劳动力成本提高等不利因素较多的情况下能有如此业绩，主要是因为公司抓住了铁氧体在部分领域取代钕铁硼的市场机会，使得该业务在2011年实现了逆市增长，各种产品供不应求。公司在铁氧体永磁行业的超强竞争实力不容置疑。

　　软磁铁氧体业务实现营业收入7.49亿元，同比略减1.93%;毛利率为33.55%，略增2.20个百分点。软磁业务在2011年电子元器件行业景气度大幅下行的情况下取得这样的业绩也是值得肯定的。

　　光伏业务实现营业收入11.05亿元，同比增加13.56%;毛利率为-8.50%，同比减少26.30个百分点。公司业绩同比大幅下滑的原因就在于光伏业务出现了严重亏损。短期看，公司光伏业务难有大的改观，预计仍将拖累公司业绩。

　　另外，由于公司股权激励计划提前终止，2012年、2013年待解锁的70%限制性股票对应的公允价值10468.50万元作为加速行权，需确认股份支付费用，并计入2011年度损益，超过了原先预计的股权激励正常实施产生的费用8724万元，对公司的业绩造成了一定影响。

　　预计公司2012、2013和2014年的每股收益分别为0.72元、1.12元和1.40元。短期由于光伏业务给公司业绩带来的不确定性较大，维持对公司谨慎推荐的评级。

　　风险：光伏业务拖累公司业绩的风险。

       来源：东北证券