转帖：微调货币政策重在减缓经济下行速度

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微调货币政策重在减缓经济下行速度

      2008年9月15日，央行宣布自16日起下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点；决定自9月25日起，下调中小金融机构人民币存款准备金率1个百分点，对汶川地震重灾区金融机构存款准备金率下调2个百分点。对央行4年来首次下调贷款利率和中小金融机构存款准备金率，有分析人士称，此举将给银行预计增加3000亿元的流动性。
      针对央行此次“火线”调整货币政策，市场解读分歧比较大，概括来说主要有两种主流观点。一种观点认为表明央行货币政策将开始进入大幅度调整周期；另一种观点认为此举主要是针对宏观经济的“一保一压”宏调思路的具体体现，也证明了宏观经济降温的预期。反映到资本市场上，超过半数分析人士理解为此举是提振投资者信心的“利好”政策。
      针对目前宏观经济状况、央行货币政策、企业赢利能力与股价关系问题，市场的理解纷争复杂。有很多股友感到无所适从，困惑之间无法理顺自己的思绪。我认为，宏观经济向淡已经是不争的事实，央行货币政策的调整也只是针对整个国际经济大趋势以及国内宏观经济趋势的一个缓冲，至于上市公司业绩增长性与股票价格之间的关系，应该是正向比例关系。整个问题也不应该发生争议。一个业绩连年趋降的企业，希望它的股票价格一路走高的愿望显然过于单纯。
      关于央行此次调整货币政策，今天上午我走访了两家企业老总。这俩家企业都属于中小企业。一家可以称得上规模企业，另一家只能算是小型企业。俩个老总的感觉是完全一样的。他们认为，9月份企业产品销售量是8月份同期的三分之一，现在很多物流配货车都配不足货，原因是企业的产品销量大幅度降低，客户资源急剧缩小造成的。这两家企业在市场销售上都有共同的感受，就是企业客户很少了，生产出来的产品没有人要。按照目前情势，企业能维持到两个月以上就是万幸了。两个老总对未来的判断也几乎一致：再这么下去，到年底恐怕有超过半数的企业倒闭。
      对于目前危机的解决方法，俩个老总给予的建议也是惊人的一致：银行松动银根，给中小企业增加贷款，帮助企业度过难关。这个建议与目前企业现状相符合，也与央行此前出台的降低中小金融机构存款准备金率和降低贷款利率的举措相一致。
      由此，我认为，央行此前采取的“双降”的货币政策措施，一个方面与美国次级债危机泛滥有一定相关，但主要的还是因为中小企业生存困境，也就是宏观经济基本面下行的风险，主要还是重在预防宏观经济下行出现加速度的恶劣情形。因为一旦宏观经济下行出现加速度，那对国民经济的损伤将是致命的。经济与政治两者关系是紧密相连的，单纯讨论哪一个方面都不能完全解释目前情势下以及今后相当长的一段时间内出台的宏观政策。
      所以，不能简单地把央行的“双降”政策解读为利好或者利空。政策本身没有任何意义，只有当它作用于实体经济时，对于实体经济所起的作用来分析，才能做出利好还是利空的判断。当然，没有了实体经济业绩支撑的股票价格，是不可能长期地维稳在如此高的价位上。虽然目前市盈率已经不高了，但是与股票风险而言，未必低市盈率就是低风险，风险高低应当与实体经济基本面和宏观经济基本面的质量是有绝对关系的。
      再次强调我个人观点：央行货币政策调整旨在减缓宏观经济下行的风险，而不是改变！
      看今天大盘分时图那种探底回升的状态，你还怀疑大盘没见底吗？我原想在2050点以下开始介入，但现在来看，当初的期望太高了。看看目前的股票价格，真的不敢随意接盘。