新能源：多晶硅价格雪崩 光伏产业受累

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      天威保变（600550）-89%衰退，风电洗牌

       2011年，整个新能源板块盈利能力明显减弱。

        据统计的60家新能源上市公司财务数据显示，有30家去年净利润同比出现下滑，占比50%。其中，拓日新能（002218）（002218.SZ）、航天机电（600151）（600151.SH）、二重重工（601268.SH）净利润出现亏损，同比分别下滑245.11%、181.64%、149.58%，除此之外，下滑50%以上的还有7家，包括去年刚上市的主板第一高价股华锐风电（601558）（601558.SH）。

       这些公司集中分布在光伏、风能两个细分领域。这两个细分行业去年集体遭遇滑铁卢，都与欧债危机、欧洲市场需求减少有关，逻辑类似但又各有不同。

        多晶硅价格雪崩光伏产业受累

       去年全球光伏行业经历了剧烈的动荡，其核心材料多晶硅价格，从高空紧急坠落，呈雪崩式下降。这对国内光伏行业内的制造商冲击巨大，一半以上的公司因此净利润呈负增长。光伏行业综合毛利率为20.17%，下滑5.47个百分点，净利润同比下滑32.40%。

       整个行业资金链吃紧，十几家公司经营活动现金流为负，其中综艺股份（600770）（600770.SH）经营活动现金流净额为-10.67亿，太阳能占公司主营业务近80%。

       2011年光伏产业进入需求疲软、产能过剩的困境。2010年光伏市场的高利润率、高回报和低进入壁垒导致2011年全产业链产能扩张超过50%。而另一方面，欧美主要消费国对太阳能产品的需求减少。

       中国的新能源市场一半以上依靠国外消费。光伏行业尤其倚重欧洲市场，多晶硅等原材料生产的实际技术含量不高，国内大量的太阳能材料生产商并没有议价能力，而取决于市场需求。

       新能源与其它能源的消费不同，由于生产成本高，价格无法与普通的能源相比，市场消费主要靠政策补贴拉动。

       从光伏行业过去发展看，基本一段时期都会有主导的国家推动。2009年西班牙开始实行补贴上限之后，德国成为全球光伏市场的主要推动力，占据新增装机的半壁江山。2011年，德国和意大利市场新增装机分别达到7.5GW和9GW，成为行业增长的主要驱动力。但欧洲去年深陷债务危机影响，纷纷传来政府在光伏产业补助趋于保守的消息，太阳能上网电价补贴从2010年后期开始不断削减，随着扶持力度的减弱，欧洲市场对太阳能的需求锐减。

       市场严重的产能过剩，导致2011年多晶硅等材料的价格从高位迅速下降，雪崩式的坠落让国内太阳能企业喘不过气来。产品价格暴跌，公司盈利能力迅速走弱。

       从2011年5月中旬开始，国内多晶硅出现了剧烈下滑，国内报价从4月的66万-77万元/吨降至43万-50万元/吨，一个月的跌幅达到30%。如今已经跌破30美元/公斤。多晶硅的价格2006年至2007年间，高峰值曾经达到500美元/公斤。其它如硅片、电池、晶体组件价格也分别下滑70%、57%、44%。

       作为国内太阳能行业龙头的天威保变（600550.SH），去年净利润同比增长率为-89.68%，主营收入53.45亿元，该公司新能源业务占主营业务收入比例为31.15%，主要生产太阳能电池，其余来自输变电业务，毛利达到20.76%。公司的资金链吃紧，2011年经营活动现金流净额为-1.48亿元。

       另一家主营太阳能电池的拓日新能，其去年净利润同比大幅下滑245.11%，太阳能几乎占公司主营业务的100%。主营收入4.78亿，公司的资金链同样紧张，2011年经营活动现金流净额为-2.81亿元。

       光伏行业中去年也有实现净利润增长的公司，如乐山电力（600644）净利润同比增长率27.05%，国电电力（600795）50.15%，精功科技（002006）340.53%。

       精功科技（002006.SZ）2011年业绩大幅增长，实现营业收入23.51亿元，同比增长141.24%，实现净利润4.7亿元，同比增长307.93%。得益于光伏专用设备销量大增，太阳能光伏装备占公司主营收入68.55%。

       精功科技充分享受了行业2010年底-2011年初的高速膨胀发展期，尤其在2011年上半年多晶铸锭炉订单大幅增加。受益于光伏行业2011年的扩产风潮，配合公司的"绑定"龙头厂商的营销模式，获得大量大厂订单，光伏装备业务收入增长至16.12亿元，大幅增长542.66%，一跃成为国内一线的光伏设备提供商。而公司第二大业务建材机械业务收入增速达到30.7%，达到2.37亿元，主要受到下游建材钢结构设备采购需求旺盛影响。此外多晶硅片受到产品价格大幅下滑影响，收入下滑18.87%。

       风电行业面临洗牌

       与光伏行业的遭遇类似，据20家中国主要风电上市公司财务数据显示，2011年中国主要风电上市公司收入同比增长11.3%，净利润同比下降19.4%。从风电零部件及配件生产到风电整机制造再到风电场运营，整个风电产业链上六成企业出现利润下滑。风电设备龙头企业华锐风电、金风科技（002202）（002202.SZ）业绩领头变脸，利润缩水逾七成。

       作为风能行业龙头的华锐风电，主营风电机组设备，去年净利润增长率为-72.84%，同样主营风电机组设备的金风科技净利润增长率为-73.50%。

       这一次下滑，风电与光伏行业有逻辑类似的地方，欧洲经济陷入泥潭，市场需求疲软、与光伏行业相比，风电面临着更加严重的产能过剩。

       从统计的风电业公司财务数据来看，该行业总存货量每年都在上升。2011年存货量加总为984.43亿元，2010年、2011年两年总存货量以19%、6%的比率增长。

       华锐风电2011年的存货就达到88.27亿，大量的存货挤压，从财务上印证了公司产品销售效率不高的现状。公司的现金流也极不充足，2011年经营活动现金流净额为-58.61亿。金风科技的情况类似，2011年的存货达到51.48亿，经营活动现金流净额为-41.33亿。

       整个风电行业资金链相比光伏行业，情况稍好，但仍有30%公司经营活动现金流为负。

       近日，科技部分别印发了风电和太阳能发展“十二五”规划，其中风电方面，特别强调发展风机大型化领域和风电并网技术。

       这将促使其加快在大型风机领域的研发、应用速度，风机大型化将成为行业竞争新战场。着重发展大容量风电机组，也将淘汰大量小型风电机组制造商。整体来看风电行业洗牌将不可避免。

       风电行业内早期注重研发的大公司，将是此次政策调整的最大受益者。

       另一方面，光伏风电进入发展瓶颈期，并网技术将成突破关键。目前我国风电并网率只有72%，严重影响风电的大规模并入电网。发展智能电网，实现非传统电能的并网，有利于进一步扩大风电光伏的发展。国内主营智能电网的国电南瑞（600406）、荣信股份（002123）等智能电网将受益于该政策。

       来源：理财周报

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发展实现国内智能电网,有利于进一步扩大风电光伏的发展。