东方证券：光伏十二五目标上调至40GW 2股受益

品茗观潮

事件：

        9 月7 日晚报道，“为了鼓励国内光伏市场的快速发展，《太阳能发电发展“十二五”规划》对装机容量目标再做调整， 由21GW 调整至40GW 。

　　投资要点

　　危局酝酿刺激政策，内需替代出口解围。继美国对华的光伏双反后，9 月6 日欧盟对华的光伏双反也正式立案。由于几大光伏巨头负债率均居高且亏损持续扩大，我们认为在这一时点能源部讨论将十二五光伏装机目标由21GW 上调至40GW 是出于救市目的，根据EPIA 的统计，2011 年新增装机29.67GW，其中欧洲占74%，美国占7.5%，中国占7.4%，而如果国内目标上调至40GW，这将意味着中国未来三年平均每年新增装机将超过10GW，预计全球份额将提升至接近30%，有望缓解组件企业的经营压力。

　　双反的是组件，刺激的是逆变器。欧美的双反都是针对电池和组件的，并不对逆变器构成影响，但国内的刺激政策却是刺激了整个产业链的需求。即使未来每年国内带来10GW 的需求，组件企业仍面临着欧美20GW的市场萎缩，但对于逆变器，这完全是新增市场，因此刺激政策真正刺激的是国内逆变器的需求。如果目标上调实现，我们预计2012‐2014 年国内光伏装机复合增速将达48%。


        40GW 只是数字，关键还在后续配套政策。如果仅是像战略新兴产业的空话，40GW 的目标没有意义，但从历次的新能源目标来看，都会配套相关的政策，我们认为，后续可能会出台的政策主要有两个方面：（1）分布式项目管理办法和东部地区的上网电价；（2）可再生能源配额制。根据我们的判断，目标的40GW 中有20GW 是东部的分布式项目，另20GW 则是西部的大型电站。但目前来看，两者的发展都存在一定程度上的制约，东部的制约是分布式发电的电价制定，西部地区的制约是并网难题。而这两个政策恰恰是解决问题的关键所在，而配套政策出台将是国内光伏需求大规模爆发的信号。

　　投资策略与建议：

　　推荐国内收入占比最高的阳光电源(300274，买入)，公司是国内光伏逆变器行业的龙头，占据市场34%的份额，国内收入占比超过95%，国内光伏爆发弹性最大的公司。光伏组件厂商由于欧盟双反的影响仍大于国内政策刺激，仍持谨慎判断。预期中的配套政策或将提升光伏电站盈利能力，建议关注中利科技(002309，未评级)

　　风险提示：

　　政策推出低于预期（包括装机目标上调和配套政策）、价格下滑超预期、西部电站并网低于预期。

来源：东方证券

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太阳能发电发展“十二五”规划》对装机容量目标再做调整， 由21GW 调整至40GW 。
落实政策才有收益者

琴剑飘流

已经证实为不实报道了，十二五规划仍然是21GW