光伏玻璃业务亏损 上半年业绩低于预期

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　　公司上半年实现营业收入1.77亿，同比下降5.84%，营业利润1880万，同比下降32.35%，归属于母公司股东净利润1568万，同比下降36.24%，每股收益0.07元，低于预期。

　　后起之秀门窗框架大幅增长，因占比较低，仍不能弥补光伏玻璃业绩下降对公司影响。公司目前三大业务安防玻璃、门窗钢框架、光伏玻璃2012年收入占比79%、6%、13%，今年上半年占比结构为80%、12%、7%。安防玻璃营业收入1.42亿，毛利率38.15%，收入和毛利基本与去年同期持平；门窗钢框架2241万，同比增长65%，毛利率47.89%，是公司毛利率最高的业务；上半年光伏行业景气度仍然低迷，公司光伏玻璃收入1256.27万，同比大幅下降61.7%，毛利为-10.8%，去年同期为37.88%。

　　第二季度公司净利润同比大幅下降50.2%。公司第二季度毛利率32.3%，环比下滑7个百分点，同比大幅9.4个百分点，单季度净利润环比下降7%，同比下降50.2%。

　　三项费用率提高，公司下半年将暂停光伏生产线，以降低成本费用。公司上半年三项费用率23.95%，同比提高近2个百分点，是2010年以来同期最高值，费用增长来自于管理费用和财务费用，其中，公司上半年发行债券2.26亿，财务费用率已占到5.3%，提高1.8个百分点。公司为降低成本及管理费用，将电池片生产线暂停生产。

　　防火规范迟迟不出台，对防火玻璃大幅推广影响较大。公司作为参编单位，《高层民用建筑设计防火规范》出台时间推迟，何时推出是不确定性事件，对于安防玻璃大幅推广影响较大。

　　盈利预测和投资建议。公司安防玻璃订单比较稳定，下半年增长主要来源于门窗钢框架，上半年业绩低于预期，我们调低盈利预测，预计2013-2015年公司EPS0.17\0.29\0.36元，去年下半年业绩低点，今年下半年业绩增速有望转正，2013PE33倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨；需求疲软。

　　来自：山西证券